2023年前三季度水泥市场运行分析与后市展望

 2023年前三季度，受房地产持续调整等影响，水泥需求疲软，行业低迷运行。一季度下游复工情况尚佳，整体需求好于同期，二、三季度“旺季不旺、淡季更淡”，需求减弱明显，加之市场竞争激烈，水泥价格持续走低。

 前三季度水泥产量创下近13年来新低，尽管煤价重心有所下移，但水泥行业利润仍出现大幅萎缩。

 展望四季度，我们认为水泥行业需求可能不及同期，由于需求弱势，加之企业库位较高，价格上涨阻力重重，均价或仍将下降。全年来看，水泥需求将面临较大下行压力，行业效益降幅仍大。

一、水泥需求：基建拉动有限  地产投资深降  水泥需求下滑

 2023年1-9月份，全国固定资产投资增速3.1%，年内增速持续放缓。基础设施投资增速6.2%，其中与水泥需求较为密切的道路运输业增长0.7%、公共设施管理业增长1.2%，增速均远低于基建整体，尽管基建整体保持较高增速，但其对水泥需求拉动比较有限。

 房地产开发端，1-9月房地产开发投资完成额同比下降9.1%，其中建安工程完成额同比下降20.9%，建安投资同步走低，投资端的下滑严重拖累了水泥用量的走低。施工端看，新开工面积仍处于深降状态，1-9月份同比大降23.4%，新开工深降影响下，施工面积同样表现疲弱，1-9月份同比下降7.1%。

 1-9月份基建投资重要分项道路运输业和公共设施管理业增速较低，叠加房地产投资深降，水泥需求整体不及同期，水泥产量走低。

 2023年1-9月，全国水泥产量149521万吨，可比口径同比下降0.7%，全口径同比下降4.3%，水泥产量创下2011年来新低。

 分月来看，1-2月产量19855万吨，同比微降0.6%；3月份需求开始加快恢复，水泥产量同比大增10.4%；尽管4月份需求减弱，但得益于同期低基数，水泥产量同比仍有增长；5、6月份需求进一步趋弱，多地加大错峰力度，水泥产量同比出现下降；7-8月份淡季更淡，产量继续下降；9月旺季需求落空，单月水泥产量同比大降9.5%。

量增长的地区以北方为主，下降的地区中南方居多。

 增幅超40%的省份有2个，分别是西藏、上海，西藏地区交通项目拉动明显，水泥产量同比大增46%，上海地区去年疫情较为严重，水泥企业停工停产，同期基数较低，水泥产量同比增幅明显。

 青海和新疆等地水泥产量增幅较高，均在10%以上，内蒙古、重庆等地产量平稳增长，在5%左右，江苏、云南和辽宁等地略好于去年，产量增幅在1%之内。

 前三季度水泥行业需求恢复不及预期，其中华东和中南大区需求下滑比较明显，水泥产量下跌的省份多分布在此两大区域，福建、河南和湖南水泥产量降幅均超10%，其中湖南需求较弱，产量下降超23%，广东、安徽、四川等水泥大省降幅在5%~7%之间，幅度相对不大。

 山东、河北等地需求小幅萎缩，水泥产量降幅在3%以内。

二、产能投产：2023年前三季度新投产熟料产能1600万吨左右

 据水泥大数据研究院追踪，今年前三季度全国共投产水泥熟料生产线11条，合计实际熟料产能1581万吨，低于去年同期水平，新投产能中70%为减量置换项目。

 分地区看，投产产能26.3%位于中南地区、9.3%位于华东地区、8.3%位于西南地区，东北和西北均在3%左右，华北没有新投产能。

 分省份看，湖南、山东和贵州均有2条新投熟料产线，产能分别为279万吨、279万吨和248万吨，产能投放相对较高。

 今年前三季度产能投放进度不及计划，这或与今年以来水泥行业持续不景气、企业面临较大的经营压力，从而导致部分产线停建或投产延期有关。

三、行情：整体走势震荡下跌  价格重心继续下移

 2023年前三季度，全国水泥价格行情走势呈现“旺季不旺、淡季更淡”特征，整体震荡下行，截至9月底，P.O42.5散装水泥均价323.6元/吨，较年初下跌24.7%，同比下跌29.9%。

 分月来看，1月份春节前后，市场需求处于停滞阶段，水泥价格震荡下行。

 2月份，工地、搅拌站开始复工，下游需求有所向好，部分地区涨价积极，水泥价格震荡上行。

 进入3月份后，下游需求持续恢复，多地陆续结束错峰后供应放大，供需同步走强，水泥价格延续涨势。

 4月份需求恢复情况不及预期，整体表现疲软，水泥价格几无反弹，一路走低。

 5月水泥市场供需仍然宽松，厂家持续累库，市场竞争激烈，水泥价格继续走低。

 6月份，受中高考、农忙以及高温多雨天气影响，市场正式进入淡季，下游需求进一步走弱，水泥价格连续下挫。

 7、8月份，受高温、台风以及强降雨等天气影响，市场需求进一步转淡，水泥价格延续淡季颓势。

 9月份终端需求恢复偏慢，难达往年旺季水平，表现疲弱，水泥价格上行乏力，整体以跌为主。

 今年以来水泥价格震荡走低，加之同期价格处于相对高位，31个省份中有29个省份水泥价格同比出现下跌，并且跌幅较深，仅有新疆、西藏录得上涨（涨幅分别为6.59%、5.65%）。

 具体来看，跌幅较深省份多位于南方一带，今年以来下游需求偏弱，加之市场竞争异常激烈，水泥价格跌幅较深，其中跌幅在30%以上的省份有15个，湖南、江西和重庆跌幅靠前；安徽、河北、山西、上海等地跌幅亦超20%，跌幅在20%以内省份有8个，多为北方地区。

四、效益：动煤价格震荡走低  水泥行业效益下滑

 2023年前三季度，动力煤价格整体震荡下行，均价低于同期，水泥企业生产成本压力有所缓解。

 2023前三季度动力煤现货均价981.7元/吨，较去年同期下跌20.4%。

 分月来看，1月份冷冬预期落空，电厂日耗走低，煤炭呈现供需双弱走势，煤价偏向震荡。

 2月份下游需求加快恢复，叠加供应端由于蒙煤事故安检力度加大而有所收缩，煤价震荡偏强。

 3月份以来气温偏暖，同时非煤行业消费上冲乏力，煤炭消费进入季节性淡季。

 4月份，煤炭消费季节性淡季特征明显，叠加港口库存依然偏高，供需宽松下动力煤价格震荡走低。

 5月份，下游电厂备货充足叠加非电工业消费疲软，动力煤价格一路走低。

 6月份天气炎热叠加非电消费存在一定支撑，需求环比转好，煤价有所反弹。

 7月份高温天气带动日耗增加，加之水电乏力，电煤需求提升，煤价小幅收涨。

 8月份，煤炭供需整体宽松，价格呈现窄幅震荡走势。

 9月份，安检形势严峻，供给缩量明显，煤价超预期走强。

 整体来看，前三季度煤价重心明显下移。

 2023年前三季度水泥需求相对较弱，尽管煤价整体下降使得生产成本压力有所减轻，但水泥价格跌幅较深，水泥行业利润恐有较大幅度下滑。我们预计，2023年前三季度水泥行业利润总额或在240亿元左右，同比降幅55%上下。